美泰和孩之宝双双发布了令人失望的2026年业绩展望。但孩之宝股价在周二一度上涨9%，得益于其数字游戏业务表现强劲；而美泰股价在周三盘前暴跌30%，或将创下四十多年来最大盘中跌幅。
这种截然不同的市场反应，凸显出两家玩具巨头之间的战略差距正在不断拉大。
尽管两家公司都在应对传统玩具需求疲软的困境，但孩之宝在数字游戏领域的成功，从根本上改变了其风险结构，将惨淡的业绩预期变成了一个小波折。而对美泰而言，同样的宏观经济预警，却足以使其股价大幅下挫。
美国投资公司D.A. Davidson分析师Keegan Cox表示：“美泰正处于投资初期阶段，这与七年前孩之宝在游戏领域的投入类似。”
作为经典芭比娃娃、风火轮玩具的生产商，美泰的投资者担忧公司受疲软玩具市场拖累，且在零售商订单不确定的背景下，不得不压缩库存的风险不断加剧。
美泰称：“美国12月总账单收入增速低于预期。”这意味着在关键的假日购物季，零售商的新订单有所减少。
两条发展路径，同样面临冲击
美泰的营收主要来源于玩具销售：风火轮小汽车、费雪品牌的幼儿玩具套装、玩偶，以及获得皮克斯、华纳兄弟探索等公司授权的可动人偶。
然而，消费者购买的经典玩具越来越少，转而更多地消费与热门网剧、电影相关的桌面游戏和数字游戏。
美泰周二宣布，计划收购与中国网易合资公司剩余的50%股权，以此进军数字游戏市场。但这些举措仍处于初期阶段，同时也对公司利润率构成压力。
与之形成对比的是，孩之宝旗下威世智与数字游戏部门第四季度营收暴涨86%，营业利润率从去年同期的约24%升至45%。
其旗舰集换式卡牌产品《万智牌》营收激增141%。
瑞银分析师在报告中写道：“尽管投资者已看到传统玩具IP如何成功落地数字游戏，以及由此带来的利润率提升空间，但美泰2026年在数字游戏领域的大规模投入，将推迟盈利增长的兑现。”
美泰周二表示，2026年计划投入约1.1亿美元，主要用于数字游戏领域，另外投入约4000万美元用于效果类营销。
库存积压问题持续存在
美泰在周二的分析师电话会议上表示，由于“从直接进口发货转向本地履约的配送模式转变”，公司通过加大折扣清理库存积压，导致季度内利润率承压。
该公司称，受关税不确定性和消费者偏好转变影响，零售商已改变下单方式。
如今，沃尔玛等零售商不再提前数月预测需求、管理漫长交货周期，而是根据实际需求采购，并迫使美泰等企业在自有仓库囤积库存。
分析师表示，美泰的库存清理工作预计将延续至本季度，这会进一步加剧公司的经营困境。
孩之宝的预期市盈率为18.95倍，高于美泰的12.14倍。周三盘前交易中，美泰股价报14.6美元。
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责任编辑：李肇孚
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